cover

笨蛋都能看懂的期权使用指南(一)基本篇·买入期权原理

A

本文原本以主题帖的形式在Twitter上发布,因为字数限制,难以长期保存等等的劣势,决定整理并转移至Matataki。
更多文章请关注Matataki:硝酸铜 /Twitter:xstmorningstar

金融领域有一个著名的笑话:一个学生看见了一门叫做“选择与未来”的课,选修之,结果进了教室发现自己脸半个字都听不懂,一问才知道原来自己选了“期权与期货”。

我家真有本叫这个名字的书:《期权、期货及其他衍生产品》,英文原文是"Options, Futures and Other Derivatives"——这是我两年多以前买的,算是自己的金融启蒙书:刚拿到我还纳闷,为什么是选择与未来?

期货我们暂且先不讨论,期权(options)的本质其实就是『选择』。一个期权,就是你在未来某个时间段,以某个预先设定的价格买入某份标的的权利。到期了你拥有执行的权利,如果到期时的标的价格不利于你,也可以选择不执行。正因为期权的这种特性,让它不仅仅成为了一种锁定风险或利润的对冲工具,也当期权买家拥有了以小博大,取得超高回报的可能——这个我们过段时间再讲。

主要的两种期权种类:

  • 美式期权:在到期日前任何时候都可以执行
  • 欧式期权:只有在到期日可以被执行

除此之外,还有可以在到期日前执行,但必须是几个特定日期的百慕大期权,执行价是一段时间平均的亚式期权,但那些都属于奇异衍生品,非业内人士碰不到,流动性也偏低,并不适合我们个人投资者进行操作。

欧式期权我也不是非常熟悉,国内的指数期权似乎是这一种。据我了解,欧式期权的定价与美式有一定差异,否则很容易出现大量的套利机会——比如传说中的box spread。用脚指头想都知道这在现代发达的金融市场下是基本不可能的。鉴于我活跃的战场主要是美股,接下来的策略和理论,都是基于美式期权进行的。

我们先来从一张期权合约上的重要信息来看起。

如果你在经纪商上看见美股的期权合约,那一般是这样的:随便举个例子——

AAPL MAR 27 '20 300C

我们一点一点掰开来解读,然后你就会发现,一张期权合约上包含的信息其实挺简单的。

让我们拆成四部分再看一遍: AAPL MAR 27' 20 300 C

  • 蓝色的部分是指这支股票的代码。举例中的AAPL是苹果公司。
  • 红色的部分是期权的到期日。最前面的三个字母是月份,为英文中十二个月份的缩写。月份后跟随的第一个数字是当月的多少日,第二个数字则是年份。一些长期期权,到期日远在未来3-5年之后。
  • 绿色的部分是执行价。在举例中,这意味着期权买家拥有在300元执行操作的权利。
  • 最后的黄色则是期权类型。C为Call的简写,意为认购期权,期权买方拥有在执行价强行买入股票的权利。P为Put的简写,意为认沽期权,期权买房拥有在执行价强行卖出股票的权利。
  • 在以上举的例子中,合约的买入方拥有在2020年3月27日以300美元的价格买入100股苹果公司的权利。

为什么是100股?

一张期权合约对应的就是100股对应的股票。相应的,权利金也需要自动乘以100。你在经纪商那里看到期权的报价是5元,不要以为期权的价格真的只是5元,那只是1股相对应的期权的价格。当你买入一个标价是5美元的期权,你实际上要付出500美元。

苹果公司现在只值273块5毛,为什么我还要付钱来让自己能在300块钱买入苹果?

好问题!不过要想回答这个问题,我们首先要从价内和价外期权开始讲起。

价内期权 价外期权
认购期权 执行价低于标的当前价格 执行价高于标的当前价格
认沽期权 执行价高于标的当前价格 执行价低于标的当前价格
期权价值的组成 内在价值(执行价与当前价的差额)+外在价值(时间价值) 仅有外在价值(时间价值)
到期时,如果价格不变 仅剩内在价值 一文不值
标的大幅波动时的回报率 较低 较高
期权价格 较高 较低

简单来说,就是『如果你强行买入股票的权利低于股价,则为价内期权。如果你强行卖出股票的权利低于股价,则为价外期权。

300块买入当前只值273.5的苹果公司,是毫无疑问的价外期权。那么为什么会有人这么做呢?

这又回到了1张合约等于100股的秘密里了。

我在手机上查了一下,上面举例的苹果认购合约的期权价格为3.25美元。自动乘以100,就等于325美元。只需要付出325美元——或者说,只需要付出最多325美元的风险,买家就可以拥有一个某种程度上等同于100股苹果公司的仓位。

这张图上显示的是买入举例用的认购期权所得的收益曲线,X轴为标的(AAPL)的股价,Y轴为收益。

https://ssimg.frontenduse.top/article/2020/03/14/2bbb0a14285010e0b8110278c6edad3c.png

再举个反例:同样是2020年3月27日到期的苹果公司250块认沽期权,收益曲线如图所示。

https://ssimg.frontenduse.top/article/2020/03/14/b3d9d8915bc63bb9ef61cffdd48d12c5.png

那么,买入价内期权是什么样的呢?我再次选了一个例子,2020年3月27日到期的苹果公司270块认购期权,收益曲线如图所示。

https://ssimg.frontenduse.top/article/2020/03/14/d194a1a735256cab1e93eca3f4b659cb.png

这个合约的价格足有14块,也就是说,买家需要付出1400美元的权利金。因此,收益曲线的斜率实际上是被拉的更加平缓了。同样,买家的回本位置也要比价外期权更加接近标的的当前价格,一买入也不会直接落在最大亏损区间里了。

(价内的认沽期权我就不放了。相信大家都能想象得到。上面的图表都来自一个很有用的网站https://www.optionsprofitcalculator.com/, 使用它你可以计算出不同期权组合的收益曲线。

最后作为对比:直接买入1股苹果公司的股票,收益曲线如图所示:

https://ssimg.frontenduse.top/article/2020/03/14/0f7f0ab3d81c70d8484e5952ca55c6df.png

为什么左边的数字那么小?

因为325块钱,也就够买1股苹果。买入1股AAPL,然后收益就是这个样子。

相信大家也能够理解了,如上面几图所示,买入价外期权可以极大的放大杠杆。2000%,3000%的回报都不是稀罕事,如果市场真的向着所希望的方向大幅度波动,付出300多美元的权利金,能换来十倍甚至二十倍的收益。

我所知道的靠着价外期权一夜暴富,或者亏掉毕生积蓄的故事就有好几个。如果有机会,我想开一个新的系列,在Matataki上将他们的故事讲出来——系列标题就叫“笨蛋才能理解的期权案例研究”。

——但是,请注意,期权的时间价值会随着到期日的逐渐逼近而缩减。如果到期日近在眼前,标的股价仍然离你的期权执行价很远,那作为期权买方的你,很可能将要面对的是损失全部投入的资金。

这也是为什么,买入期权的止盈离场时机非常重要。期权买家会在标的大幅波动之后平掉仓位,而不是等到到期日执行,是因为他们不想损失仍然存在的时间价值。

This article was posted on Instant Matataki, 本文使用 知识共享 署名-非商业性使用-禁止演绎 4.0 协议 Please follow the agreement to reproduce

Disclaimer: This article was uploaded and posted by user "硝酸铜", and the content is the author's independent opinion. It does not represent Instant Matataki's position, does not constitute investment advice, please treat it with caution.

喜欢就打赏Fan票吧~

0/500
评论0 打赏0